香港2026年1月8日 /美通社/ -- 內(nèi)地通用人工智能（AGI）企業(yè)智譜（2513.HK）今日正式於香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，早盤收於129.8港元，市值突破560億港元。作為以「全球大模型第一股」、「基座模型第一股」定位登陸港股的AI企業(yè)，智譜亦成為首家在港股上市、以原創(chuàng)通用大模型為核心資產(chǎn)的人工智能公司。

作為國內(nèi)領先的大模型企業(yè)，智譜成功上市意味著著中國AGI核心技術首次以完整商業(yè)主體形態(tài)，正式進入國際資本市場定價體系。在全球AI競賽持續(xù)升溫、資本市場重新審視「硬科技」確定性的背景下，智譜此番登場不僅是一宗企業(yè)IPO，更被視為中國大模型產(chǎn)業(yè)由技術探索走向資本化、制度化的重要節(jié)點。

以基座模型為核心的「AI基礎設施型公司」

與多數(shù)以應用或行業(yè)解決方案切入市場的AI公司不同，智譜自成立以來即明確錨定通用人工智能（AGI）方向，業(yè)務重心長期聚焦於基座大模型的研發(fā)、迭代與商業(yè)化落地。

公司的GLM（General Language Model）技術路線為國內(nèi)少數(shù)可與GPT體系正面對標的通用預訓練架構(gòu)。該架構(gòu)在魯棒性、可控性及幻覺率控制等關鍵指標上具備明顯優(yōu)勢，並已完成對40餘款國產(chǎn)晶片的適配，在算力自主可控層面具備先發(fā)優(yōu)勢。

在商業(yè)模式上，智譜並未走重交付、強定制的傳統(tǒng)企業(yè)AI路線，而是形成以MaaS（Model as a Service）為核心的標準化產(chǎn)品體系，透過API調(diào)用、模型訂閱及本地化部署等方式，向企業(yè)及開發(fā)者交付「通用智能能力」，而非單一場景應用，此模式在香港及國際資本市場中更易被理解與對標。

從「技術領先」到「收入驗證」

在大模型行業(yè)普遍仍面臨「技術強、變現(xiàn)難」質(zhì)疑的背景下，智譜屬於少數(shù)已實現(xiàn)規(guī)?；杖肱c持續(xù)高增長的獨立大模型廠商。根據(jù)招股書，公司於往績期間收入持續(xù)增長，年複合增長率保持在較高水平，且收入主要來自大模型相關業(yè)務，包括雲(yún)端MaaS調(diào)用及本地化模型部署，業(yè)務結(jié)構(gòu)相對清晰。

值得留意的是，公司MaaS平臺已匯聚超過270萬家企業(yè)及應用開發(fā)者，其中以編程能力為核心的GLM Coding訂閱產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，上線短時間內(nèi)即實現(xiàn)過億的年度經(jīng)常性收入（ARR），並在海外開發(fā)者社群中快速滲透。

從毛利結(jié)構(gòu)看，基座模型API調(diào)用及模型能力交付具備天然的高毛利特性，為公司在持續(xù)高研發(fā)投入背景下提供了財務緩衝，也增強了其在資本市場中的可持續(xù)性敘事。

千億級市場中的「底層資產(chǎn)」競爭

從行業(yè)層面觀察，大語言模型正由「技術展示期」邁入「商業(yè)兌現(xiàn)期」。中國大語言模型市場規(guī)模將由2024年的約人民幣53億元，增長至2030年的約1,011億元，年複合增長率超過63.5%，其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍是最主要的增長引擎。

在此過程中，基座模型廠商的角色更接近「AI時代的作業(yè)系統(tǒng)」：上游連接算力與晶片生態(tài)，下游賦能千行百業(yè)應用，其競爭壁壘更多體現(xiàn)在模型能力、成本效率、生態(tài)規(guī)模以及長期研發(fā)投入。

相較垂直應用公司，基座模型企業(yè)的商業(yè)價值更偏向平臺型、基礎設施型資產(chǎn)，亦更符合港股及國際機構(gòu)投資者對長期科技資產(chǎn)的配置邏輯。

中國原創(chuàng)大模型走向技術出海

除內(nèi)地市場外，智譜近年在國際化佈局方面的進展，亦逐步獲得資本市場關注。公司不僅在北美及歐洲開發(fā)者社群中取得真實調(diào)用量與收入驗證，更透過「主權大模型」合作模式，參與多個「一帶一路」沿線國家的AI基礎設施建設。

該模式有別於傳統(tǒng)軟件出口，更強調(diào)技術共建與數(shù)字主權，在當前全球AI競賽格局下具備獨特的戰(zhàn)略意義。

在海外市場，智譜以高性價比的模型能力切入，與海外閉源模型形成差異化競爭，亦為中國原創(chuàng)大模型參與全球市場提供了可行路徑。

從L1到L5的AGI長期敘事

在上市敘事層面，智譜並未將自身定位為「短期應用紅利型公司」，而是明確提出覆蓋L1至L5階段的AGI技術路線圖，並將長期基座模型研發(fā)視為公司核心使命。

從已推出的預訓練模型、對齊與推理模型，到具備執(zhí)行與反思能力的智能體產(chǎn)品，公司正逐步向更高階的自主智能階段推進。此一長期技術敘事，或?qū)⒊蔀槠湓谫Y本市場中區(qū)別於一般AI公司的關鍵標籤。

整體而言，智譜此次赴港上市，既是公司自身發(fā)展階段的自然結(jié)果，亦恰逢全球資本重新審視AI底層價值的關鍵窗口?？梢钥隙?/span>的是，港股正迎來一類真正以通用人工智能為核心資產(chǎn)的新型科技公司。而智譜，正站在這一浪潮的前沿。